华安国际（1）

大马股市中的唯一红筹股---华安国际，多得Samgang于部落格介绍。

至今我仍搞不清楚，这公司老板为何会选择在大马上市。我想若选择其它地方，如香港、新加坡或大陆，其股价根本不止徘徊在这个价位。

股价从近来的最低点，接近六毛，攀爬至八毛，而现在徘徊在七毛左右。本益比大约为六，是间零负债的公司。虽然说生意要发展需要借贷，但零负债确实是我的最爱之一。

华安第一季业绩刚刚出炉，身为公司小股东之一，必然选择在第一时间过目一下其业绩报告。若业绩没符合预期，就应该考虑是否继续持有手中票数。第一眼扫过，营业额较零七年第一季暴增57%，这是预料中的事，皆因焦炭价格于第一季涨了不少。零七年焦炭价格平均人民币1266元，我假设零八年焦炭于一月的平均价为人民币1800元，三月人民币2030元，其第一季平均价接近人民币1900元，较零七年平均价涨幅高达50%！从今日钢铁网得知，焦炭于五月涨了人民币200元，钢铁厂采购价格都在2500元左右，而且大部分库存量都不是很高。第一季原油价格高涨，导致公司营运成本也提升，庆幸的是赚幅依然可以勉强维持（零七年第一季19%，零七年第四季21.3%，至零八年第一季18%），至少赚幅的下降幅度还在我可以接受的程度。

营业额的暴涨，公司归功于by-products，
- Coal gas
- Tar
- Crude benzene
- Ammonia sulfate
- Coal slime
- Middlings
Coal slime及middlings是两项新的by-products，coal washing facility于零七年五月开始运作后开始生产，作为发电厂的燃料。

做个假设，若第二季焦炭平均价为2300元，涨幅较第一季为20%。再假设第二季营业额涨幅同样为20%，业绩高达3亿4千万马币。假设转幅降至15%，盈利依然有5千万左右，扣除营运消费及税务，EPS保守可以维持在第一季的数目。这是很粗糙的预算，很多因素并没考虑在内。

Ornasteel零八年第一季度报告

大马钢铁市场分为两类，long products及flat products。Long products概括钢条、钢筋等，主要用于建筑。这是冷眼前辈的著作所提及的。

而彦武钢铁所生产的是属于flat products，即钢板。其营业额主要分为两大类：CRC (Cold-rolled Coils)及GI&PPGI (Galvanized steel & Pre-painted galvanized steel)。此类钢铁用于汽车业务、钢管及电子电器方面等。Galvanized steel应该是用于piping的。从刚出炉的第一季业绩报告，CRC的赚幅远超于GI&PPGI，各为10.4%及5.6%。

虽然钢铁价格近来居高不下，公司前景依然是我所关注的要点之一。基于原料价格（铁）、煤炭及运输费用屡创新高，全球的上游铁厂于第二季的钢铁价格（Hot-Rolled Coils）已上涨30%，而下游工业必须寻找出路把上涨成本转嫁与顾客。彦武在报告里提及会提高成品素质，但这有需要时间达成。另外，彦武也将成品价格由每季标价改为每个月计算，以转嫁成本高涨的风险于顾客群。此举相信会为公司第二季业绩赚幅保持现有原状，虽然高涨的钢铁价格会大量提高第二季的营业额。

仔细观察Cash Flow Statement，彦武持有近５千７百万的债券基金。我想这是股东们应该追究的疑问之一。股东投资于一间公司，主要是参股一起经营生意。而公司把股东基金再转投资于信托基金，这是什么道理？公司多余的现金理应善用于扩充其业务，若没此计划，难道这笔钱不就应该归还给股东吗？投资基金，若以３％佣金计算，这１百７０万又究竟进了谁的口袋？

彦武是一家零负债的公司，预测于２００８年其手头现金会有每股３４仙（资料来自Standard & Poor’s及Asia Analytica研究报告)。每股净值大约１．９０。若以季度报告的EPS计算，今年EPS预测会有24仙。以现在市价1.60计算，其本益比为6.7倍左右。种种因素都符合了低风险投资的条件，但钢铁业务是属于周期性的，全世界对钢铁的需求到底会维持多久，暂时都无人能够预测。美国经济放缓已经是一个事实，而emerging countries如中国及印度又是否能够保持着世界对钢铁的需求？四川大地震造成上万人伤亡，缅甸风灾死亡人数依然在陆续增加，这是悲剧。但抛开这些不想，现实还是得面对，悲剧后的基本建设是必然的，而大量建材的需要是肯定的。我一直想找回一些数据，究竟台湾大地震、美国卡特利纳风灾及东南亚大海啸到底对这些建材的需求造成了什么样的影响，但总是不知从何下手。

彦武股价从06年一月的50仙，一路攀爬到现在的1.60，间中达到1.80最高点。如果你问冷眼前辈，我想他一定不会叫你现在买进。毕竟反向投资是低买高卖，而在钢铁没价时、僧少粥多时买进，在高价时卖出。这道理虽然简单易懂，但人总是因为贪图近利，而依然投机无法自拔，所以股市中总是赢的人少，输的人多，跟赌场没什么分别。要战胜股市，必须由改变观念做起。回归原点，投资股市，就是参股做生意。若你认为近期或以后钢铁需求会保持在现有水平或增长，你是可以考虑买进钢铁股的。